Quanto rendem as obrigações em termos reais — e quanto custa, por isso, o ouro

Quanto rendem as obrigações em termos reais — e quanto custa, por isso, o ouro

Cada linha é a rendibilidade real das obrigações do Tesouro dos EUA indexadas à inflação ao longo dos prazos, num único dia de negociação. O juro real é o custo de oportunidade do ouro: aquilo que o mercado obrigacionista paga em termos reais é o que abdica quem detém metal em vez disso — abaixo de zero, paga-se para deter obrigações.

Em 03/08/2021, a curva era negativa em toda a sua extensão — de -1,86 % a cinco anos até -0,37 % a trinta. Quem detinha obrigações nessa altura perdia dinheiro em termos reais; deter ouro não custava nada. Hoje a mesma curva situa-se entre 2,35 % e 3,07 % — o custo de oportunidade está, portanto, de volta por inteiro.

U.S. Department of the Treasury, «Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates» (TIPS); datas de referência hoje 06/11/2026 · há um ano 06/11/2025 · mínimo de 2021 03/08/2021. Série a partir de 22/02/2010. Apresentam-se rendibilidades reais, já ajustadas pela inflação esperada — por isso não são comparáveis com as taxas nominais habituais. O dia de comparação é o dia de negociação com o juro real a 10 anos mais baixo; os mínimos dos outros prazos ocorrem noutros dias, e uma curva construída a partir de cinco mínimos separados seria um dia que nunca existiu. ⚠️ Os prazos remontam a momentos diferentes: 5, 7 e 10 anos a partir de 2003, 20 anos a partir de 2004, 30 anos apenas a partir de 2010 — pelo que só é possível fazer afirmações sobre a série completa nos prazos mais curtos. Os dados vêm dos Estados Unidos; fora da zona do dólar acrescem a taxa de câmbio e uma taxa de inflação diferente. Uma relação entre os juros reais e a cotação do ouro está historicamente documentada, mas não é estável — foi claramente negativa até 2021 e inverteu-se desde então.