Контанго
Също: Форуърд премия, Контанго пазар
Контанго обозначава пазарна ситуация, при която фючърсната цена на суровина е над актуалната спот цена.
Контанго е централно понятие на срочния пазар: описва състоянието, при което фючърсната цена (срочната цена) на суровина — например злато или сребро — котира по-високо от актуалната спот цена. Колкото по-далеч в бъдещето е падежът, толкова по-силна е обикновено премията. На пазара на благородни метали контангото е статистически по-честото нормално състояние и отразява преди всичко разходите за държане (Cost of Carry).
Защо възниква контанго?
Срочната цена се формира от спот цената плюс т.нар. Cost of Carry. Към тях спадат:
- Разходи за финансиране – капиталът, обвързан за покупката на физическия метал, струва лихви.
- Разходи за съхранение – физическото злато или сребро трябва да се съхранява сигурно и застраховано.
- Транспортни разходи – доставка до уговореното място на падежа.
- Convenience Yield – отрицателен компонент: ползата металът да е веднага наличен (напр. за индустриална преработка) намалява срочната премия.
Формално важи:
Срочна цена = спот цена × e^((r + s) × T)
където r е безрисковият лихвен процент, s разходите за съхранение/застраховка, а T срокът в години.
Контанго срещу бекуардейшън
| Белег | Контанго | Бекуардейшън |
|---|---|---|
| Срочна цена | > спот цена | < спот цена |
| Типична причина | Cost of Carry доминира | оскъдно незабавно предлагане, високо търсене |
| Честота (злато) | нормално състояние | рядко, предимно в кризи |
| Пазарен сигнал | спокойна ситуация на предлагане | напрегнато физическо търсене |
На пазара на злато бекуардейшън се появява само рядко — например когато търсенето на физическа доставка внезапно силно нарасне или доверието в хартиеното злато спадне. Историческите ценови движения показват, че изразените фази на бекуардейшън често съвпадат със силни ценови движения.
Значение за инвеститорите
Който инвестира в благородни метали чрез фючърси или ETC-та, трябва да познава ефекта на контангото:
- Загуби при ролиране: ETF или ETC, който ролира изтичащи контракти в по-нови (по-скъпи) контракти, купува винаги по-скъпо, отколкото продава. Тази загуба при ролиране намалява доходността спрямо чистото движение на спот цената.
- Физическият метал е имунен: който държи физическо злато или сребро, не подлежи на загуба при ролиране. Разходите за държане (съхранение, застраховка) съответстват икономически точно на контангото.
- Carry Trade: професионалните дилъри могат да използват контангото, като купуват физически метал, съхраняват го и едновременно продават срочен контракт на по-висока цена — стига премията да надвишава разходите за държане.
Актуалната сезонност на златния пазар може да повлияе на това колко силно е изразено контангото в определени месеци, тъй като сезонните колебания в търсенето движат спот цените.
Контанго на COMEX и LBMA
На COMEX фючърси върху злато и сребро се търгуват в стандартизирани контракти. Срочната крива (Forward Curve) обикновено показва възходяща структура — класически контанго пазар. LBMA фиксингът се отнася обаче за спот цената и не е пряко свързан със срочните цени, но служи като референция за изчисляване на форуърд премията (GOFO — Gold Forward Offered Rate, днес заменен от LBMA Gold Forward Rates).
Накратко
Контангото е на пазара на благородни метали нормалният случай и означава: срочните цени са над актуалната спот цена. За дългосрочно ориентираните инвеститори, които държат физически метал, контангото почти няма пряко въздействие — за инвеститорите в ETF и ETC обаче загубите при ролиране могат осезаемо да намалят доходността. Данъчните и свързаните с доходността оценки са индивидуално различни; този текст не представлява инвестиционна или данъчна консултация.