Costes Totales de Sustento (AISC)
También: AISC, Costes all-in, Costes totales de producción
Los All-in Sustaining Costs (AISC) son un indicador estandarizado de la industria minera aurífera que refleja todos los costes necesarios para mantener de forma sostenible la capacidad de producción actual de una mina.
Los All-in Sustaining Costs (AISC) fueron introducidos en 2013 por el World Gold Council con el fin de unificar la comunicación de costes, hasta entonces heterogénea, de la industria minera aurífera. A diferencia del término más antiguo de «Cash Costs», que solo recogía los costes operativos directos, los AISC pretenden ofrecer una imagen realista de la carga económica efectiva por onza troy fina producida.
¿Qué incluyen los AISC?
Los AISC suman a los Cash Costs otros bloques de costes imprescindibles para el funcionamiento sostenible de una mina:
- Cash Costs – costes directos de extracción, procesamiento y refinación
- Sustaining Capital Expenditure (Capex) – inversiones para mantener la capacidad de producción existente (p. ej., equipos de repuesto, infraestructura)
- Costes de exploración y desarrollo en minas existentes
- Costes generales y administrativos (G&A) a nivel corporativo
- Regalías y cánones (royalties), en la medida en que no estén incluidos en los Cash Costs
Las inversiones de crecimiento en nuevas áreas de explotación o nuevas minas no forman parte de los AISC; para ello existe el indicador más amplio denominado «All-in Costs (AIC)».
Fórmula (simplificada)
AISC (USD/oz) = Cash Costs + Sustaining Capex + Exploración (sustaining)
+ G&A + Regalías (si no están ya incluidas)
÷ Onzas finas producidas
¿Por qué son relevantes los AISC para los inversores?
El precio del oro actual comparado con los AISC de una mina muestra su margen operativo: si el precio spot supera ampliamente los AISC, la mina opera con beneficio y puede amortizar deuda o repartir dividendos. Si el precio del oro cae por debajo de los AISC, se corre el riesgo de recortes de producción o consolidaciones mineras, lo que influye a medio plazo en la oferta y la demanda en el mercado de metales preciosos y actúa como soporte de precios indirecto.
Los precios históricos del oro muestran que los períodos con márgenes muy comprimidos, como 2013–2015, cuando el precio del oro cayó de unos 1.700 USD a menos de 1.100 USD y alcanzó o superó los AISC de muchos productores de alto coste, han desembocado regularmente en reducciones de producción seguidas de recuperaciones de precios.
Límites del indicador
Los AISC no son una magnitud GAAP y cada empresa los calcula de forma ligeramente diferente. Los inversores deben comprobar la composición en el informe anual. Además, los AISC no contemplan el capex de crecimiento, los costes de adquisición ni los costes de financiación; para un análisis empresarial completo, estos deben añadirse de forma complementaria. (Sin asesoramiento de inversión.)
En resumen
Los AISC son el indicador de rentabilidad más importante para las minas de oro: muestran a partir de qué precio spot una mina puede producir de forma económicamente sostenible, y, por tanto, a qué distancia se encuentra el precio de mercado del suelo de costes estructural.