Čo dlhopisy prinášajú reálne — a čo preto stojí zlato

Čo dlhopisy prinášajú reálne — a čo preto stojí zlato

Každá čiara je reálny výnos inflačne chránených štátnych dlhopisov USA cez jednotlivé splatnosti, v jeden obchodný deň. Reálny úrok je nákladom príležitosti zlata: toho, čo dlhopisový trh platí reálne, sa vzdáva ten, kto namiesto toho drží kov — pod nulou za držbu dlhopisov platíte.

Dňa 03.08.2021 bola celá krivka negatívna — od -1,86 % pri piatich rokoch po -0,37 % pri tridsiatich. Kto vtedy držal dlhopisy, reálne strácal; držba zlata nestála nič. Dnes beží tá istá krivka medzi 2,35 % a 3,07 % — náklady príležitosti sú teda plne späť.

U.S. Department of the Treasury, „Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates“ (TIPS); referenčné dni dnes 06.11.2026 · pred rokom 06.11.2025 · minimum 2021 03.08.2021. Séria od 22.02.2010. Zobrazené sú reálne výnosy, už očistené o očakávanú infláciu — preto nie sú porovnateľné so známymi nominálnymi úrokmi. Porovnávacím dňom je obchodný deň s najnižším 10-ročným reálnym úrokom; minimá ostatných splatností padajú na iné dni a krivka zložená z piatich samostatných miním by bola dňom, ktorý nikdy neexistoval. ⚠️ Splatnosti siahajú rôzne hlboko: 5, 7 a 10 rokov od roku 2003, 20 rokov od roku 2004, 30 rokov až od roku 2010 — výpovede o celej sérii sú teda možné len pre kratšie splatnosti. Dáta pochádzajú zo Spojených štátov; mimo dolárovej oblasti k tomu pristupuje kurz a odlišná inflácia. Vzťah medzi reálnymi úrokmi a cenou zlata je historicky zdokumentovaný, ale nie stabilný — do roku 2021 bol jasne negatívny a odvtedy sa obrátil.