Cobertura de minas de ouro
Também: Producer hedging, Venda a prazo, Cobertura de mina
A cobertura de minas de ouro designa a prática dos produtores de ouro de venderem produção futura através de contratos a prazo a um preço fixado, de modo a protegerem-se contra a descida do preço do ouro.
A cobertura de minas de ouro é um instrumento de gestão de risco que os produtores de ouro utilizam para estabilizar as suas receitas. A mina compromete-se a entregar uma determinada quantidade de produção a um preço acordado hoje – o chamado preço a prazo (forward) – num momento futuro. Este mecanismo desliga parcialmente o volume de negócios da mina do preço do ouro atual e protege contra descidas de preço entre a extração e a venda.
Modo de funcionamento
A montagem clássica de uma cobertura decorre através de forwards ou futuros de ouro na COMEX ou no mercado OTC (Over-the-Counter):
- A mina vende entregas futuras de ouro (por exemplo, 50 000 onças troy a 12 meses) por contrato a prazo.
- O preço a prazo acordado situa-se, normalmente, acima do preço spot atual, pois são incorporados os juros e os custos de armazenamento (contango).
- Se o preço de mercado descer até à entrega, a mina entrega ao preço contratualmente fixado – a perda recai sobre a contraparte (banco).
- Se o preço subir, a mina abdica dos ganhos acima da cotação acordada.
Preço a prazo = Preço spot × (1 + taxa de juro − taxa de empréstimo de ouro) ^ t
Hedgebook – a soma de todas as posições abertas
O conjunto de todas as vendas a prazo abertas de uma mina designa-se por hedgebook. Na década de 1990, muitos produtores constituíram hedgebooks maciços – a Barrick Gold, por exemplo, cobriu milhões de onças. Quando o preço do ouro subiu fortemente após 2001, estes livros tornaram-se um enorme fardo: as minas tiveram de entregar muito abaixo do preço de mercado. A consequência foi uma onda de dehedging (recompra de posições abertas) em todo o setor, que impulsionou ainda mais o preço do ouro.
Vantagens e desvantagens em resumo
| Aspeto | Vantagem | Desvantagem |
|---|---|---|
| Segurança de planeamento | Receitas fixas para os investidores | Sem potencial de subida se o preço aumentar |
| Solvabilidade | Os bancos financiam mais facilmente as minas | Perdas mark-to-market em caso de subida do preço |
| Efeito setorial | Modelo de negócio estável | Um grande hedgebook pressiona o preço spot |
Importância para o investidor em ações de mineiras
Quem investe em ações de mineiras tem de conhecer o hedgebook da mina: um grau de cobertura elevado atenua o efeito de alavanca da cotação (o chamado leverage) face ao preço do ouro. As minas não cobertas reagem de forma mais acentuada aos movimentos de preço – tanto em alta como em baixa. O preço do ouro atual pode acompanhá-lo em preço do ouro; as evoluções históricas de preços ajudam a enquadrar as decisões de cobertura.
Nota: as afirmações sobre aspetos fiscais ou de rendibilidade das operações a prazo não constituem aconselhamento fiscal ou de investimento.
Em resumo
A cobertura de minas de ouro protege os produtores contra as descidas de preço, mas limita ao mesmo tempo a sua participação nos lucros quando as cotações sobem. Para o investidor em ações de mineiras, o hedgebook é um critério de avaliação central.