All-in sustaining costs (AISC)
Ook: AISC, All-in-kosten, Totale productiekosten
De all-in sustaining costs (AISC) zijn een gestandaardiseerde kengetal van de goudmijnindustrie dat alle kosten weergeeft die nodig zijn om de huidige productiecapaciteit van een mijn duurzaam in stand te houden.
De all-in sustaining costs (AISC) werden in 2013 door de World Gold Council ingevoerd om de tot dan toe uiteenlopende kostencommunicatie van de goudmijnindustrie te uniformeren. In tegenstelling tot het oudere begrip "cash costs", dat alleen directe bedrijfskosten omvatte, moeten de AISC een realistisch beeld geven van de werkelijke economische last per gewonnen troy ounce.
Wat valt onder de AISC?
De AISC tellen op basis van de cash costs verdere kostenblokken op die onmisbaar zijn voor het duurzame bedrijf van een mijn:
- Cash costs – directe winnings-, verwerkings- en raffinagekosten
- Sustaining capital expenditure (capex) – investeringen om de bestaande productiecapaciteit te behouden (bijv. vervangingsuitrusting, infrastructuur)
- Exploratie- en ontsluitingskosten bij bestaande mijnen
- Algemene beheerkosten (G&A) op ondernemingsniveau
- Licentie- en heffingskosten (royalty's), voor zover niet in de cash costs opgenomen
Groei-investeringen in nieuwe winningsgebieden of nieuwe mijnen maken uitdrukkelijk geen deel uit van de AISC – daarvoor bestaat het verdergaande kengetal "all-in costs (AIC)".
Formule (vereenvoudigd)
AISC (USD/oz) = Cash costs + sustaining capex + exploratie (sustaining)
+ G&A + royalty's (voor zover nog niet opgenomen)
÷ Gewonnen troy ounces
Waarom zijn AISC relevant voor beleggers?
De actuele goudprijs vergeleken met de AISC van een mijn toont haar operationele marge: ligt de spotprijs duidelijk boven de AISC, dan werkt de mijn winstgevend en kan zij schulden aflossen of dividenden uitkeren. Zakt de goudprijs onder de AISC, dan dreigen productiebeperkingen of mijnconsolidaties – wat op middellange termijn het wereldwijde vraag en aanbod op de edelmetaalmarkt beïnvloedt en als indirecte prijssteun werkt.
De historische goudprijzen laten zien dat fasen met sterk gecomprimeerde marges — bijvoorbeeld 2013–2015, toen de goudprijs van rond 1.700 USD tot onder 1.100 USD daalde en de AISC van veel hoogkostenproducenten bereikte of overschreed — regelmatig tot productiebeperkingen en aansluitende prijsherstellen leidden.
Grenzen van het kengetal
AISC zijn geen GAAP-grootheid en worden door elke onderneming iets anders berekend. Beleggers dienen de samenstelling in het jaarverslag te controleren. Ook houden AISC geen rekening met groei-capex, acquisitiekosten of financieringskosten – voor een volledige ondernemingsanalyse moeten deze aanvullend worden betrokken. (Geen beleggingsadvies.)
Kort samengevat
AISC is het belangrijkste winstgevendheidskengetal voor goudmijnen: het toont vanaf welke spotprijs een mijn duurzaam economisch kan produceren – en daarmee hoe ver de marktprijs van de structurele kostenbodem verwijderd is.