Hedging delle miniere d'oro
Anche: Producer hedging, Forward selling, Copertura mineraria
L'hedging delle miniere d'oro indica la pratica dei produttori di vendere quantità future di produzione tramite contratti a termine a un prezzo prefissato, per tutelarsi da un calo del prezzo dell'oro.
L'hedging delle miniere d'oro è uno strumento di gestione del rischio utilizzato dai produttori d'oro per stabilizzare i propri ricavi. La miniera si impegna a consegnare una determinata quantità di produzione, in un momento futuro, a un prezzo concordato oggi, il cosiddetto prezzo forward. Questo meccanismo disaccoppia in parte il fatturato della miniera dal prezzo dell'oro attuale e la protegge dai ribassi di prezzo tra l'estrazione e la vendita.
Funzionamento
La struttura classica di copertura passa per forward o futures sull'oro al COMEX o sul mercato OTC (Over-the-Counter):
- La miniera vende consegne future di oro (ad es. 50.000 once troy fra 12 mesi) tramite un contratto a termine.
- Il prezzo forward concordato è tipicamente superiore al prezzo spot attuale, poiché vi sono incorporati interessi e costi di stoccaggio (contango).
- Se il prezzo di mercato cala fino alla consegna, la miniera consegna al prezzo fissato contrattualmente: la perdita ricade sulla controparte (la banca).
- Se il prezzo sale, la miniera rinuncia ai profitti oltre il prezzo concordato.
Prezzo forward = Prezzo spot × (1 + tasso d'interesse − tasso di lease dell'oro) ^ t
Hedgebook – la somma di tutte le posizioni aperte
L'insieme di tutte le vendite a termine aperte di una miniera è detto hedgebook. Negli anni '90 molti produttori accumularono hedgebook enormi; Barrick Gold, ad esempio, coprì milioni di once. Quando dopo il 2001 il prezzo dell'oro salì con forza, questi portafogli divennero un peso enorme: le miniere dovettero consegnare a prezzi molto inferiori a quelli di mercato. Ne seguì un'ondata di dehedging a livello di settore (riacquisto delle posizioni aperte), che spinse ulteriormente al rialzo il prezzo dell'oro.
Vantaggi e svantaggi in sintesi
| Aspetto | Vantaggio | Svantaggio |
|---|---|---|
| Sicurezza di pianificazione | Ricavi fissi per gli investitori | Nessun rialzo se il prezzo sale |
| Merito di credito | Le banche finanziano più facilmente le miniere | Perdite mark-to-market se il prezzo sale |
| Effetto di settore | Modello di business stabile | Un grande hedgebook comprime il prezzo spot |
Rilevanza per gli investitori in azioni minerarie
Chi investe in azioni minerarie deve conoscere l'hedgebook della miniera: un elevato grado di copertura attenua l'effetto leva del titolo (il cosiddetto leverage) rispetto al prezzo dell'oro. Le miniere non coperte reagiscono più intensamente ai movimenti di prezzo, sia al rialzo sia al ribasso. Il prezzo attuale dell'oro può essere seguito nella pagina prezzo dell'oro; gli andamenti di prezzo storici aiutano a inquadrare le decisioni di copertura.
Nota: le affermazioni relative agli aspetti fiscali o di rendimento delle operazioni a termine non costituiscono consulenza fiscale o in materia di investimenti.
In sintesi
L'hedging delle miniere d'oro protegge i produttori dai ribassi di prezzo, ma allo stesso tempo limita la loro partecipazione ai profitti in caso di rialzo. Per gli investitori in azioni minerarie l'hedgebook è un criterio di valutazione centrale.