Contango
Tudi: terminski pribitek, trg v contangu
Contango označuje tržno stanje, pri katerem je terminska cena surovine višja od trenutne promptne cene.
Contango je osrednji pojem terminskega trga: opisuje stanje, v katerem terminska cena (futures) surovine — na primer zlata ali srebra — kotira višje od trenutne promptne cene. Dlje ko je datum zapadlosti v prihodnosti, močneje je pribitek praviloma izražen. Contango je na trgu plemenitih kovin statistično pogostejše običajno stanje in odraža predvsem stroške nošenja (Cost of Carry).
Zakaj nastane contango?
Terminska cena je sestavljena iz promptne cene, povečane za tako imenovane Cost of Carry. Sem sodijo:
- Stroški financiranja – kapital, vezan v nakup fizične kovine, prinaša obresti.
- Stroški hrambe – fizično zlato ali srebro je treba varno hraniti in zavarovati.
- Stroški prevoza – dostava na dogovorjeni terminski kraj.
- Convenience yield – negativni sestavni del: korist takojšnje razpoložljivosti kovine (npr. za industrijsko predelavo) zmanjša terminski pribitek.
Formalno velja:
Terminska cena = promptna cena × e^((r + s) × T)
pri čemer r označuje netvegano obrestno mero, s stroške hrambe/zavarovanja in T trajanje v letih.
Contango v primerjavi z backwardationom
| Značilnost | Contango | Backwardation |
|---|---|---|
| Terminska cena | > promptna cena | < promptna cena |
| Tipičen vzrok | prevladujejo Cost of Carry | omejena takojšnja ponudba, visoko povpraševanje |
| Pogostost (zlato) | običajno stanje | redko, večinoma v kriznih obdobjih |
| Tržni signal | sproščene razmere v oskrbi | napeto fizično povpraševanje |
Na trgu zlata se backwardation pojavlja le redko — na primer, ko povpraševanje po fizični dobavi nenadoma močno naraste ali ko upade zaupanje v papirnato zlato. Zgodovinska gibanja cen kažejo, da so izrazite faze backwardationa pogosto sovpadale z močnimi cenovnimi gibanji.
Pomen za vlagatelje
Kdor prek terminskih pogodb ali ETC-jev vlaga v plemenite kovine, naj pozna učinek contanga:
- Izgube prevaljevanja: ETF ali ETC, ki prevaljuje zapadle pogodbe v novejše (dražje), vedno kupuje dražje, kot prodaja. Ta izguba prevaljevanja zmanjša donos v primerjavi s samim gibanjem promptne cene.
- Fizična kovina je imuna: kdor drži fizično zlato ali srebro, ni izpostavljen izgubi prevaljevanja. Stroški hrambe (skladiščenje, zavarovanje) gospodarsko ustrezajo prav contangu.
- Carry trade: profesionalni trgovci lahko izkoristijo contango tako, da kupijo fizično kovino, jo uskladiščijo in hkrati prodajo terminsko pogodbo po višji ceni — če pribitek presega stroške hrambe.
Trenutna sezonskost na trgu zlata lahko vpliva na to, kako močno je contango izražen v posameznih mesecih, saj sezonska nihanja povpraševanja premikajo promptne cene.
Contango na COMEX in LBMA
Na COMEX se s terminskimi pogodbami na zlato in srebro trguje v standardiziranih pogodbah. Terminska krivulja (forward curve) običajno kaže naraščajočo strukturo — klasičen trg v contangu. LBMA fixing pa se nanaša na promptno ceno in ni neposredno povezan s terminskimi cenami, služi pa kot referenca za izračun terminskega pribitka (GOFO — Gold Forward Offered Rate, danes nadomeščen z LBMA Gold Forward Rates).
Na kratko
Contango je na trgu plemenitih kovin običajen primer in pomeni: terminske cene so nad trenutno promptno ceno. Za dolgoročno usmerjene vlagatelje, ki držijo fizično kovino, contango skoraj nima neposrednih učinkov — za vlagatelje v ETF in ETC pa lahko izgube prevaljevanja donos občutno zmanjšajo. Davčne in donosnostne ocene so individualno različne; to besedilo ni naložbeno ali davčno svetovanje.