All-in Sustaining Costs (AISC)
Anche: AISC, Costi all-in, Costi totali di produzione
Gli All-in Sustaining Costs (AISC) sono un indicatore standardizzato dell'industria mineraria dell'oro che rappresenta tutti i costi necessari a mantenere durevolmente l'attuale capacità estrattiva di una miniera.
Gli All-in Sustaining Costs (AISC) furono introdotti nel 2013 dal World Gold Council per uniformare la comunicazione dei costi, fino ad allora disomogenea, dell'industria mineraria dell'oro. A differenza del concetto più vecchio di "cash costs", che rilevava solo i costi operativi diretti, gli AISC intendono fornire un quadro realistico dell'effettivo onere economico per ogni oncia troy estratta.
Cosa rientra negli AISC?
Gli AISC aggiungono, sulla base delle cash costs, ulteriori voci di costo indispensabili per l'esercizio sostenibile di una miniera:
- Cash costs - costi diretti di estrazione, lavorazione e raffinazione
- Sustaining Capital Expenditure (Capex) - investimenti per il mantenimento della capacità produttiva esistente (ad es. attrezzature di ricambio, infrastrutture)
- Costi di esplorazione e sviluppo presso le miniere esistenti
- Costi amministrativi generali (G&A) a livello aziendale
- Costi di royalty e canoni, se non già inclusi nelle cash costs
Gli investimenti di crescita in nuove aree di estrazione o nuove miniere sono espressamente esclusi dagli AISC - a tal fine esiste l'indicatore più ampio "All-in Costs (AIC)".
Formula (semplificata)
AISC (USD/oz) = Cash costs + Sustaining Capex + Esplorazione (sustaining)
+ G&A + Royalty (se non già incluse)
÷ Once troy estratte
Perché gli AISC sono rilevanti per gli investitori?
L'attuale prezzo dell'oro rispetto agli AISC di una miniera ne mostra il margine operativo: se il prezzo spot è nettamente superiore agli AISC, la miniera opera con profitto e può ridurre il debito o distribuire dividendi. Se il prezzo dell'oro scende sotto gli AISC, si prospettano tagli alla produzione o consolidamenti minerari - il che a medio termine influenza la domanda e l'offerta sul mercato dei metalli preziosi e agisce come supporto indiretto al prezzo.
I prezzi storici dell'oro mostrano che le fasi con margini fortemente compressi - come il 2013-2015, quando il prezzo dell'oro scese da circa 1.700 USD a meno di 1.100 USD e raggiunse o superò gli AISC di molti produttori ad alto costo - hanno regolarmente portato a riduzioni della produzione e successivi recuperi di prezzo.
Limiti dell'indicatore
Gli AISC non sono una grandezza GAAP e sono calcolati in modo leggermente diverso da ogni impresa. Gli investitori dovrebbero verificarne la composizione nella relazione di bilancio. Inoltre gli AISC non considerano il Capex di crescita, i costi di acquisizione o i costi di finanziamento - per un'analisi aziendale completa questi vanno considerati in aggiunta. (Non è una consulenza d'investimento.)
In breve
L'AISC è l'indicatore di redditività più importante per le miniere d'oro: mostra a partire da quale prezzo spot una miniera può estrarre in modo economicamente sostenibile - e quindi quanto il prezzo di mercato sia distante dal pavimento strutturale dei costi.