Contango
Ka: Forward-juurdehindlus, Contango-turg
Contango tähistab turuolukorda, kus tooraine tähtajahind on kõrgem kui praegune hetkehind.
Contango on tuletisturu keskne mõiste: see kirjeldab olukorda, kus tooraine – näiteks kulla või hõbeda – futuurihind (tähtajahind) noteerub kõrgemal kui praegune hetkehind. Mida kaugemal tulevikus on tarnetähtaeg, seda tugevam on juurdehindlus üldjuhul. Contango on väärismetalliturul statistiliselt sagedasem normaalseisund ja peegeldab eelkõige hoiukulusid (cost of carry).
Miks contango tekib?
Tähtajahind koosneb hetkehinnast ja nn cost of carry'st. Sinna kuuluvad:
- Finantseerimiskulud – kapital, mis on seotud füüsilise metalli ostmiseks, maksab intressi.
- Laokulud – füüsilist kulda või hõbedat tuleb turvaliselt hoiustada ja kindlustada.
- Transpordikulud – tarne kokkulepitud tähtajakohta.
- Convenience yield – negatiivne komponent: kasu metalli kohesest kättesaadavusest (nt tööstuslikuks töötlemiseks) vähendab tähtaja juurdehindlust.
Formaalselt kehtib:
Tähtajahind = hetkehind × e^((r + s) × T)
kus r tähistab riskivaba intressimäära, s lao- ja kindlustuskulusid ning T kestust aastates.
Contango vs. backwardation
| Tunnus | Contango | Backwardation |
|---|---|---|
| Tähtajahind | > hetkehind | < hetkehind |
| Tüüpiline põhjus | domineerivad kandmiskulud | napp kohene pakkumine, kõrge nõudlus |
| Sagedus (kuld) | normaalseisund | harv, enamasti kriisiaegadel |
| Turusignaal | pingevaba varustusolukord | pingeline füüsiline nõudlus |
Kullaturul esineb backwardationit vaid harva – näiteks kui nõudlus füüsilise tarne järele järsku tugevalt tõuseb või usaldus paberkulla vastu langeb. Ajaloolised hinnaarengud näitavad, et väljakujunenud backwardationi faasid langesid sageli kokku tugevate hinnaliikumistega.
Tähendus investorile
Kes investeerib futuuride või ETC-de kaudu väärismetallidesse, peaks tundma contango-efekti:
- Rullimiskahjud: ETF või ETC, mis rullib lõppevad lepingud uutesse (kallimatesse), ostab alati kallimalt, kui müüb. See rullimiskahju vähendab tulusust võrreldes puhta hetkehinna arenguga.
- Füüsiline metall on immuunne: kes hoiab füüsilist kulda või hõbedat, ei allu rullimiskahjule. Hoiukulud (ladu, kindlustus) vastavad majanduslikult just contangole.
- Carry trade: professionaalsed kauplejad saavad contangot ära kasutada, ostes füüsilist metalli, ladustades selle ja müües samal ajal tähtajalepingu kõrgema hinnaga – kui juurdehindlus ületab hoiukulusid.
Praegune hooajalisus kullaturul võib mõjutada, kui tugevalt on contango teatud kuudel väljendunud, sest hooajalised nõudlusekõikumised liigutavad hetkehindu.
Contango COMEXil ja LBMA-l
COMEXil kaubeldakse kulla- ja hõbeda-futuuridega standarditud lepingutes. Tähtajakõver (forward curve) näitab tavaliselt tõusvat struktuuri – klassikaline contango-turg. LBMA fixing viitab seevastu hetkehinnale ega ole otseselt tähtajahindadega seotud, kuid on võrdlusaluseks forward-juurdehindluse arvutamisel (GOFO – Gold Forward Offered Rate, tänaseks asendatud LBMA Gold Forward Rates'iga).
Lühidalt
Contango on väärismetalliturul normaaljuhtum ja tähendab: tähtajahinnad on praegusest hetkekursist kõrgemad. Pikaajaliselt orienteeritud investoritele, kes hoiavad füüsilist metalli, ei ole contangol vaevalt otsest mõju – ETF- ja ETC-investoritele võivad rullimiskahjud aga tulusust tuntavalt vähendada. Maksu- ja tulusushinnangud on individuaalselt erinevad; see tekst ei ole investeerimis- ega maksunõustamine.