Trenutna cena Bitcoin z grafi

Za bitcoin ne obstaja niti uradna niti središčna referenčna cena, ki bi ustrezala zlatemu fiksingu. Cena nastaja vzporedno v knjigah naročil med sabo neodvisnih trgovalnih mest. Kar portali, posredniki in skladi prikazujejo kot „ceno bitcoina“, je praviloma indeks iz več borz — in kateri indeks, je odločitev ponudnika, ne danost trga. To je tudi razlog, zakaj dve resni strani istega dne prikažeta različni ceni, ne da bi bila katera napačna.

Primerjavo, ki jo lahko izpelje portal o plemenitih kovinah in drugi ne, pokaže naslednja tabela. Postopka se razlikujeta v vsaki razsežnosti, ne le v delovnem času.

Razlika, ki iz tega sledi, je pojmovna. Pri zlatu je referenčna cena dogodek: trenutek, v katerem se trguje in v katerem nastane cena, po kateri je mogoče dejansko skleniti posel. Pri bitcoinu je statistika: predpis za izračun nad tujim prometom. Mediana po petminutnem odseku pri tem ni dlakocepstvo, ampak prav bistvo — namenoma je zgrajena tako, da jo posamezni odklonski posel ne premakne, ker si trg brez dražbe te odpornosti ne pridobi sam. Poleg dnevnega indeksa obstaja še BRTI, ki se izračuna vsako sekundo in objavi vsakih 200 milisekund; oba sta registrirana kot referenčna vrednost po britanski uredbi o referenčnih vrednostih.

Kako daleč narazen trgujejo borze

Da tečaji različnih borz tečejo skoraj vzporedno, je posledica arbitraže. Trdnega gradiva o velikosti odklona v običajnem obratovanju tu ne navajamo, ker ga nismo našli: tekoče merilne vrste so za plačilnim zidom, in prav zato na tej strani ne stoji odstotek. Dokumentirani sta dve stvari. Akademska osnovna referenca za to vprašanje, Makarov in Schoar, Trading and Arbitrage in Cryptocurrency Markets, beleži znatna in vztrajna cenovna odstopanja med borzami v obdobju 2017–2018, in sicer posebej med državami; tam ovira niso bili tehnika, ampak nadzor nad kapitalom in plačilne poti. V paniki marca 2020 so razmiki v neposrednem trgovanju presegli 10 %. Poštena formulacija je torej: razmik je običajno majhen, v razburkanih obdobjih pa izrazito večji — brez številke, dokler te ni mogoče izmeriti.

Sobota in nedelja nista isti trg

Omrežje bitcoina ne pozna trgovalnega časa, zlati fiksing pa izrecno izključuje sobote, nedelje in britanske bančne praznike. Toliko o pričakovanem delu. Zanimivejši je drugi izid, ki se pripoveduje redko: po podatkih družbe Kaiko je delež konca tedna v obsegu trgovanja padel s približno 25 % (2018–2021) na okoli 13 % (v začetku leta 2024), razmik med nakupno in prodajno ceno se ob koncu tedna več kot podvoji, obseg pa je za 20–40 % nižji. Bitcoin je ob koncu tedna torej res na voljo, vendar dražje in bolj na tesno. Premik v redki knjigi naročil v nedeljo ni isti signal kot enak premik v sredo opoldne. Za portal, ki zraven prikazuje strani kovin z oznako o zaprtem trgu, je to poštenejša primerjava od golega „teče neprekinjeno“.

Zgornja meja 21 milijonov enot ne stoji v pogodbi, ampak v pravilih soglasja omrežja. Izvirni spis iz leta 2008 načelo opiše takole: ko je v obtok vstopilo vnaprej določeno število enot, lahko spodbuda preide povsem na provizije za prenose in postane „completely inflation free“. Isti spis sam potegne primerjavo z rudarstvom: enakomerno dodajanje novih enot je po njegovih besedah podobno rudarjem zlata, ki porabljajo vire, da bi zlato spravili v obtok. Da analogijo z zlatom postavi že izvirni spis, je za to stran uporabno: ni naknadno izmišljeno trženje, ampak del prvotne utemeljitve — kar seveda še ne pove, ali drži.

Tekočo nagrado smo izmerili, ne prepisali. Na zadnjih 144 blokih (973.062 navzdol do 972.919) je skupna izplačila znesla 45.184.479.177 satošijev, od tega 184.479.177 satošijev provizij. Razlika, 45.000.000.000 satošijev oziroma 450 BTC na 144 blokov, da natanko 3,125 BTC na blok. Stranski izid istega merjenja: provizije so v tem oknu pomenile le 0,41 % izplačila na blok. Naslednje polovičenje pade na višino bloka 1.050.000, torej 76.938 blokov za izmerjenim stanjem. Pri ciljnem razmiku deset minut bi bilo to približno 534 dni, pri izmerjenem povprečju 9 minut 32 sekund pa približno 509 dni. Natančnega datuma zato ni in ga tu ne navajamo: urnik bitcoina je natančen v blokih in le približen v koledarskih dnevih.

Koliko jih je že izdanih

Dne 25. 10. 2026 je bilo v obtoku 20.103.303 BTC, torej 95,7 % zgornje meje. Preostalih dobrih 4,3 % (okoli 896.700 enot) se zaradi polovičenj porazdeli na več kot sto let; zadnja enota bo računsko izdana okoli leta 2140. Razporeditev je torej nasprotna od tiste pri kovini: pri bitcoinu je skoraj vse že zunaj, pri zlatu je največji del zaloge šele treba izkopati ali pa ga sploh še niso našli.

Stopnja izdaje proti rasti zaloge zlata

Tu se pričakovanje obrne, in to je najmočnejši posamezen izid tega razdelka. Svetovni svet za zlato navaja 222.600 ton nadzemne zaloge (stanje konec drugega četrtletja 2026) in 3.671,6 tone rudniške pridobitve v letu 2025, kar je bil rekord. Iz tega sledi rast zaloge 1,65 % na leto. Bitcoinova tekoča izdaja 450 enot na dan pomeni 164.250 enot na leto in pri 20.103.303 enotah v obtoku 0,82 % na leto.

Od polovičenja leta 2024 zaloga bitcoina torej raste počasneje od zaloge zlata, približno za polovico počasneje. Oba pridržka sodita v isti odstavek, sicer je stavek polresnica: zlatih 1,65 % je desetletja stabilnih, bitcoinovih 0,82 % pa vsaka štiri leta pade na polovico — in leto 2024 je bilo prvo, v katerem je bitcoin zdrsnil pod zlato. In drugič: meja bitcoina je absolutna, a jo postavlja pravilo, medtem ko meja zlata ni absolutna, a je geološka. Pošten sklep: redkost zlata ni odpravljiva, a tudi ni absolutna; redkost bitcoina je absolutna, a je teoretično odpravljiva. Obe lastnosti sta resnični in nobena od njiju ni boljša.

Stock-to-flow: kazalnik ja, napovedni model ne

Razmerje med zalogo in letnim prirastom odgovarja na eno samo vprašanje: koliko let današnje pridobitve tiči v obstoječi zalogi. Že pri zlatu da kazalnik dve različni številki — 61 ali 45, odvisno od tega, ali se predelana kovina šteje za prirast. Predelano zlato ni novo zlato, saj je bilo v zalogi že prej, zato je 61 običajna razlaga. A prav zato je številka odločitev o opredelitvi, ne meritev; kdor jo predstavi kot naravno konstanto, jo pretirava.

Na tem kazalniku je bil leta 2019 zgrajen cenovni model, ki je iz njega izpeljeval tečaj. Ta model je padel. Napovedi za konec leta 2021 (98.000 USD v novembru, 135.000 USD v decembru) se niso uresničile, leto se je končalo izrazito nižje in model je veljal za ovrženega. Dne 18. 6. 2022 je tečaj pri približno 17.600 USD prvič prebil tudi spodnji pas modela. Vsebinski ugovor je temeljitejši od zgrešene številke: model računa izključno s ponudbeno stranjo in ne vsebuje nobene količine povpraševanja. Redka dobrina ima ceno le, če jo kdo hoče imeti. Vitalik Buterin je javno očital, da taki modeli dajejo „a false sense of certainty and predestination that number-will-go-up“. Kdor kazalnik navaja, navaja lastnost ponudbe — ne tečaja.

Ena enota je deljiva na 100.000.000 satošijev. Razlog je tehničen: zneski se v protokolu vodijo kot cela števila z osmimi decimalnimi mesti, enota BTC pa je bila izbrana tako, da predstavlja 10⁸ osnovnih enot.

Delitev je vgrajena v samo računsko ureditev in ni bila vpeljana naknadno. Delček je zato prav tako prenosljiv kot celota, cena na satoši pa je ista, ne glede na to, ali kdo kupi deset ali deset milijonov. Pri kovinah je drugače: kdor hoče manjše kose, kupi manjše palice ali kovance in plača pribitek, ki z manjšanjem kosa raste, ker kovanje, preverjanje in trgovanje nastanejo na kos in ne na gram. Odstotkov po velikosti kosa tu ne navajamo — teh nismo zbrali, so odvisni od trgovca in dneva, in izmišljena številka bi bila slabša od nobene.

Zato pa obstaja protistrošek. Prenos bitcoina stane provizijo, ki ni odvisna od zneska, ampak od prostora, ki ga posel zasede v bloku. To primerjavo s kovino obrne: pri zlatu obremenitev na kos narašča z majhnostjo kosa, pri bitcoinu pa z velikostjo podatkov. Znesek, ki je manjši od provizije, se ne da smiselno premakniti. Za red velikosti: priporočena stopnja je bila 25. 10. 2026 izmerjena pri 1 satošiju na navidezni bajt čez vse stopnje nujnosti; za običajen posel okoli 140 navideznih bajtov je to okoli 140 satošijev. Te številke ni dovoljeno posplošiti. Stopnja je dražba za prostor v bloku in niha za več velikostnih razredov; v obdobjih preobremenitve je bila večkratnik tega. Zato tu ne piše, da prenos stane nekaj centov, ampak da gre za dražbo, ki je bila na dan merjenja na najnižji ravni.

Tri poti hrambe — in tri pri kovini

• ◆ Lastna hramba. Dostop visi na zasebnem ključu, ki se v praksi izpelje iz zaporedja besed. Standard za to je BIP39: seznam 2.048 besed, iz katerega 12 besed nosi 128 bitov in 24 besed 256 bitov entropije; zadnja beseda vsebuje nadzorno vsoto, tako da je napačno zapisano zaporedje prepoznavno, iz zaporedja pa se prek PBKDF2 izpelje 512-bitno seme. Strojna denarnica je naprava, ki ta ključ hrani in posle podpisuje, ne da bi ga izdala. Tveganje je dokončno: ni mesta, ki bi pozabljen ključ ponastavilo, in potrjen prenos je nepreklicen.
• ◆ Hramba pri ponudniku. Ključ leži pri podjetju. Udobneje, in pozabljeno geslo ni popolna izguba. Zato pa je imetje odvisno od plačilne sposobnosti in poštenosti tega podjetja. Tu je posebnost, ki jo je vredno povedati brez olepšav: največje izgube v zgodovini bitcoina niso nastale v protokolu, ampak pri podjetjih okoli njega. Omrežje je teklo naprej, kar ni pomagalo nikomur, čigar imetje je ležalo pri plačilno nesposobnem hranitelju.
• ◆ Vrednostni papir. Kdor kupi delež borznega izdelka, ima delež in ne ključa; hrambo prevzame izdajatelj, posel pa teče prek običajnega računa vrednostnih papirjev in nosi tekočo provizijo. Pri kovini so tri vzporedne poti: hramba doma (fizično posest, krajevna tveganja — vlom, požar, izguba), sef pri banki in hramba pri specializiranem hranitelju. Pri sefu velja opozorilo, ki ga mnogi spregledajo: vsebina praviloma ni krita z jamstvom za vloge in ni samodejno zavarovana pri banki, odgovornost banke pa je pogodbeno omejena. Obseg in meje se razlikujejo po državah, zato tu ne stoji nobena številka.

Katera tveganja so zares druga

Naslednja razpredelnica loči tveganja, ki so videti drugačna, od tistih, ki zares so drugačna. Prav ta ločnica je jedro tega razdelka in je v obe smeri neprijetna.

Stavek, na katerega se vse to izteče: zlata palica v sefu je lahko ukradena, pozabiti pa se je ne da. Ključ ne more biti ukraden, ne da bi kdo fizično ali digitalno prišel do njega — lahko pa se pozabi, in potem je ni več. To nista dve moči istega tveganja, ampak dve različni tveganji. O velikosti tega vprašanja: po oceni družbe Chainalysis iz leta 2017 je dokončno izgubljenih okoli 3,7 milijona enot, druge ocene navajajo 2,3 do 3,7 milijona, torej približno 11 do 18 % zgornje meje. Metoda dela s posrednimi znaki — naslovi brez premikov vrsto let, vplačilo brez vsake nadaljnje dejavnosti, nobenega prehoda na novejše oblike naslova — in je ocena, ne meritev; številka se od leta 2017 prepisuje naprej in ni posodobljena. Dva imensko dokumentirana primera: trdi disk z okoli 7.500 enotami, ki je leta 2013 pristal na odlagališču v Walesu, in šifriran ključek z okoli 7.002 enotama za pozabljenim geslom.

Tu je stanje dokazov najmanj zadovoljivo, in to ne zato, ker podatkov ne bi bilo, ampak ker so objavljene vrednosti daleč narazen.

Korelacija ni samo nizka, ampak nestabilna

Naivni korak bi bil izbrati eno od teh številk. Z razponom od +0,70 do −0,88 je mogoče dokazati prav vsako trditev, in približno tako je razpon tudi nastal. Zagovorljiva je zato trditev o razpršenosti sami: med bitcoinom in zlatom ne obstaja stabilna korelacija. Drseča dvanajstmesečna vrednost je dosegla višek pri približno +0,41 in od leta 2024 ostaja blizu nič, naša lastna meritev dnevnih donosov na 1.667 skupnih trgovalnih dni od 5. 9. 2019 pa da +0,12 — nizko, in za eno samo okno. Da je številka tako močno odvisna od izbire okna, je izid, ne pomanjkljivost meritve.

Za trditev o „digitalnem zlatu“ iz tega sledi nekaj v obe smeri. Zanjo govori: nobena od dobrin ne prinaša donosa, nobene ni mogoče poljubno povečati, obe se zato odzivata na isto količino — na obrestovanje varnih nadomestnih naložb. In v tekoči stopnji izdaje je bitcoin zdaj celo redkejši od zlata. Proti njej govori: korelacija ni zgolj nizka, ampak nestabilna — in nestabilna je slabše od nizke. Naložba, ki se „obnaša kot zlato“, bi se morala tako obnašati zanesljivo, posebej v krizi, saj se zlato prav zato drži. Leta 2025 sta se razšla natanko takrat, ko je narasel strah pred sistemskim tveganjem. Uporaben sklep je nepričakovan: nizka in nezanesljiva korelacija je za to trditev hkrati najmočnejši in najšibkejši dokaz. Šibek, ker se bitcoin s tem prav ne obnaša kot zlato. Močan, ker dve naložbi brez stabilne povezave v istem portfelju skupaj tečeta mirneje kot vsaka zase — in to je pravi smisel razpršitve. Le da je to nasprotje nadomestka.

Globina in trajanje padcev

Dva izida, in eden od njiju je neprijeten za udobno pripoved. Prvič: po velikosti je srebro leta 1980 bitcoinski dogodek. Približno −90 % v dveh letih in pol je v istem razredu kot najhujši cikli bitcoina. Kdor plemenite kovine šteje za mirno naložbo, srebra leta 1980 ni videl; ozadje so bile obsežne pozicije bratov Hunt in zvišanje zahtev po kritju, ki je 27. 3. 1980 pripeljalo do zloma, znanega kot „silver Thursday“. Razlika ni v tem, ali kovine tako padejo, ampak kako pogosto: bitcoin ima štiri take cikle v petnajstih letih, srebro enega v petdesetih. Drugič: najhujši padec zlata ni bil najgloblji, ampak najdaljši. −70 % je manj od bitcoinovih −77 %, a se je raztegnilo na devetnajst let in pol. Kdor je kupil v začetku leta 1980, je svojo nakupno ceno nominalno spet videl šele okoli leta 2007. To je druga vrsta bolečine od zloma za tri četrtine v enem letu — in za vprašanje, ali je to nadomestek za zlato, povednejša primerjava. Nihajnost in trajanje izgube sta dve različni tveganji.

Kje argument „kovina se vsaj uporablja“ ne drži

Bitcoin nima rabe zunaj svojega omrežja: ni industrijskega povpraševanja, ni porabe, ni predelave, nič ne odteka. Vsaka kdaj izdana enota obstaja naprej, razen tistih, ki so postale nedosegljive. To ni ocena, ampak lastnost zgradbe. Pri kovinah pa je treba ločevati, in prav tu se bere številka, ki govori proti udobni različici te strani: industrijski delež je velik pri srebru (približno 58 % celotnega povpraševanja — sončni moduli, elektronika, električna vozila), pri paladiju (nad 80 % iz avtomobilskega sektorja) in pri platini (avtomobilsko povpraševanje približno 3.033 tisoč unč od 7.877 tisoč unč, torej okoli 38 %). Pri zlatu ga skoraj ni: tehnika je leta 2025 pomenila 322,8 tone pri celotnem povpraševanju nad 5.000 ton, torej okoli 6,5 %, nakit 1.542,3 tone oziroma okoli 31 %, največja bloka — naložbe 2.175 ton in centralne banke 863 ton — pa prav tako nista poraba. Za vodilno vprašanje to pomeni: argument „bitcoin se ne uporablja“ ga čisto loči od srebra in kovin platinske skupine, od zlata pa veliko manj, kot bi kdo pričakoval. Zlato je pretežno denarno povpraševana dobrina. Kdor to zamolči, piše oglas.

In zaradi poštenosti še protismer, ki prav tako sledi iz zgornjih razdelkov: bitcoin je poljubno deljiv brez kazni v stroških, prenosljiv na razdaljo brez fizičnega prevoza — vzporednega postopka pri zlatu ni — in preverljiv brez zaupanja, saj pristnost in količino potrdi omrežje, medtem ko so ponaredki zlata resnična in trajna težava. Odgovor na vodilno vprašanje v enem stavku: bitcoin ni nadomestek za zlato, ker so zgradba povpraševanja, nihajnost in tveganja izgube druge in ker stabilne povezave med tečaji ni — ni pa tudi nekaj povsem drugega: brez donosa, ne poljubno povečljiv, občutljiv na obresti in denarno povpraševan je natanko tako kot zlato. Poštena izjava je torej: ista vloga v portfelju, povsem drugačno obnašanje v njem.

Pri delnici je mogoče računati z dobičkom podjetja, pri obveznici z obrestmi. Bitcoin ne prinaša nobenega od obeh, zato ni nobene notranje vrednosti, ki bi jo bilo mogoče izračunati — cena je v celoti posledica tega, kaj so udeleženci pripravljeni plačati. To ni vrednostna sodba; velja prav tako za zlato. Iz tega sledi, da se dajo poimenovati smeri vplivov, ne pa napovedi.

• ◆ Obrestovanje varnih nadomestnih naložb. Dobrina brez donosa je dražja za držanje, ko so obresti visoke, in cenejša, ko so nizke. To je najtrdnejša skupna točka z zlatom in hkrati razlog, da se oba odzivata na pričakovanja o denarni politiki.
• ◆ Ponudbena stran je znana vnaprej. Polovičenja so vpisana v pravila in niso presenečenje; kar je mogoče vnaprej izračunati, trg praviloma vračuna, še preden se zgodi. Izmerjena tekoča izdaja je 0,82 % obtoka na leto in bo leta 2028 padla na približno polovico.
• ◆ Tokovi v borzne izdelke. Odkar v Združenih državah obstajajo neposredni borzni skladi, obstaja pot, po kateri v bitcoin vstopa denar iz običajnih računov vrednostnih papirjev. V prvem letu so ti izdelki skupaj zbrali več kot 56 milijard USD neto. Tekočih vrednosti premoženja tu namenoma ne navajamo — spremenijo se iz dneva v dan in bi v sedemindvajsetih izdajah te strani zanesljivo zastarele.
• ◆ Pravna in nadzorna sprememba. Novica o obdavčitvi, dovoljenju ali prepovedi premakne ceno bitcoina močneje kot ceno kovine, ker je okvir mlajši in manj utrjen. Prav to velja tudi za Slovenijo, le da je tu zanimivo nasprotje: do danes se ni spremenilo nič, čeprav je bilo večkrat napovedano (razdelek o davkih).
• ◆ Globina knjige naročil ob koncu tedna. Isti nalog premakne ceno bolj, kadar je na drugi strani manj naročil. Delež konca tedna v obsegu je padel s približno 25 % na okoli 13 %, razmik pa se podvoji — nedeljski premik je zato šibkejši signal kot enak premik sredi tedna.

Česa tu zavestno ne obravnavamo. Poraba energije v omrežju bitcoina je pogosto postavljeno vprašanje, naše gradivo pa zanj ne vsebuje nobene številke — ne za omrežje kot celoto in ne za Slovenijo. Namesto ocene, ki bi bila videti kot podatek, tu stoji ta vrzel. Prav tako ne navajamo napovedi tečaja in ne priporočil za naložbo.

Pot odloča o treh stvareh hkrati: kdo ima ključ, katere vrste stroškov nastanejo in čigavo plačilno sposobnost nosi imetnik. Ker so višine provizij odvisne od ponudnika, časovno omejene in predmet tekočega boja s cenami, tu navajamo vrste stroškov in ne odstotkov.

Zakaj v Evropi ni sklada, ampak izdelek

Klasičnega borznega sklada na bitcoin v Evropski uniji ni mogoče oblikovati: ureditev KNPVP (angleško UCITS) ne dovoljuje sklada na eno samo premoženje. Zato so v Evropi razširjeni fizično kriti borzni izdelki, pravno gledano dolžniški vrednostni papirji, kriti z bitcoinom in uvrščeni na borzo. To ni podrobnost za pravnike: pri dolžniškem vrednostnem papirju nastopi tveganje izdajatelja, ki je pri fizičnem kritju z zahtevkom za odkup manjše, ni pa enako nič. Tekoča provizija se dnevno odvzema od vrednosti deleža, zraven pa pride še borzni razmik pri nakupu deleža, ki se pogosto spregleda, in provizije lastne banke. Varčevalni načrt je avtomatiziran nakup v stalnih presledkih; njegov učinek je povprečenje vstopnih trenutkov, kar je pri naložbi s padci med 77 in 93 % mehansko močnejše kot pri mirnejši vrsti — to je izjava o mehaniki in ne o pričakovanem donosu.

Kaj je ameriško dovoljenje povedalo in česa ne

To je najtrdneje dokumentirana točka tega razdelka. Ameriška Komisija za vrednostne papirje in borzo je 10. 1. 2024 potrdila spremembe pravil, ki uvrstitev in trgovanje z neposrednimi borznimi izdelki na bitcoin dovoljujejo na nacionalnih borzah (sklep št. 34-99306; prizadeta pravila borz NYSE Arca, Nasdaq in Cboe BZX). Trgovanje se je začelo 11. 1. 2024 z 11 izdelki in prometom prvega dne okoli 4,6 milijarde USD, več kot deset let po prvi vlogi za tak izdelek; sprožila ga je sodba pritožbenega sodišča, ki je prejšnjo zavrnitev razveljavila. In zdaj stavek, ki sodi v vsako pošteno besedilo — predsednik komisije je istega dne zapisal: „While we approved the listing and trading of certain spot bitcoin ETP shares today, we did not approve or endorse bitcoin.“ V isti objavi je bitcoin označil za „primarily a speculative, volatile asset“, odločitev pa za omejeno na izdelke, ki držijo eno blagovno dobrino, ki ni vrednostni papir. Dovoljenje se pogosto pripoveduje kot znak kakovosti; organ sam je tej razlagi na dan odločitve izrecno nasprotoval, in to je mogoče navesti brez pristranskosti, ker gre za izvirni vir.