Atvirkštinė kainų struktūra (backwardation)
Taip pat: Atvirkštinė kreivė, Inverted market
Backwardation – tai rinkos būsena, kai žaliavos neatidėliotina (spot) kaina yra aukštesnė už ateities sandorių kainą; tai signalas apie ūmų fizinį deficitą.
Ar jums patinka tai, ką matote ir skaitote?
Įdedame visą širdį, kad preciousmetalprices.com išliktų greitas, tvarkingas ir nemokamas — jokių mokamų sienų, jokios netvarkos, tik patikimi faktai ir tiesioginės kainos. Jei tai jums padeda, gražiausias būdas padėkoti — perduoti tai kitiems. Kiekvienas pasidalijimas padeda kitam investuotojui mus atrasti ir palaiko projektą gyvą. 💛
Ar jums patinka tai, ką matote ir skaitote?
Įdedame visą širdį, kad preciousmetalprices.com išliktų greitas, tvarkingas ir nemokamas — jokių mokamų sienų, jokios netvarkos, tik patikimi faktai ir tiesioginės kainos. Jei tai jums padeda, gražiausias būdas padėkoti — perduoti tai kitiems. Kiekvienas pasidalijimas padeda kitam investuotojui mus atrasti ir palaiko projektą gyvą. 💛
Backwardation (iš anglų k. backward – atgal) apibūdina ateities sandorių rinkos būseną, kai tauriojo metalo neatidėliotina kaina kotiruojama aukščiau nei vėlesnio pristatymo ateities kontraktų kaina. Taigi terminuota kreivė krypsta iš viršaus kairėje į apačią dešinėje – priešingai nei kur kas dažnesnio contango atveju, kai ateities sandoriai brangesni už neatidėliotiną kainą.
Kaip susidaro backwardation?
Priežastys beveik visada slypi fizinės pasiūlos pusėje:
- Ūmus tiekimo trūkumas: stambūs pirkėjai (pramonė, monetų kalyklos, rafinavimo gamyklos) metalo reikia iš karto, todėl jie moka priemoką, palyginti su vėliau pristatomais kontraktais.
- Aukštos skolinimo palūkanos (lease rates): smarkiai išaugus skolinamo fizinio metalo kaštams, neatidėliotina kaina keliama aukštyn.
- Atsargų mažėjimas: kai sertifikuotos atsargos ateities biržose (COMEX, LME) nukrenta iki minimumo, prekiautojai nebegali pigiai arbitražuoti – kreivė apsiverčia.
- Pasitikėjimo popieriniu auksu / sidabru praradimas: streso metu rinkos dalyviai renkasi fizinį pristatymą; tai smukdo ateities kainas neatidėliotinos kainos atžvilgiu.
Backwardation ir contango palyginimas
| Požymis | Backwardation | Contango |
|---|---|---|
| Terminuota kreivė | Krentanti (ateitis < spot) | Kylanti (ateitis > spot) |
| Dažnumas tauriųjų metalų rinkoje | Retas, dažniausiai trumpalaikis | Įprasta būsena |
| Signalas | Fizinis deficitas | Pakankama pasiūla + laikymo kaštai |
| Nauda pirkėjui | Nedelsiant pristatomas metalas pigesnis nei atidėtas | Būsimas pristatymas pigesnis |
| Tipinė trukmė | Nuo kelių dienų iki kelių savaičių | Nuo mėnesių iki nuolatinės |
Formulė už terminuotos kreivės
F = S × e^((r + s - c) × T)
F = ateities kaina, S = neatidėliotina kaina, r = nerizikinga palūkanų norma, s = laikymo / draudimo kaštai (storage), c = convenience yield (nedelsiamo prieinamumo nauda), T = trukmė metais.
Backwardation atveju convenience yield c viršija palūkanų ir laikymo kaštų sumą (r + s). Tai reiškia, kad rinka nedelsiant prieinamą metalą vertina taip aukštai, jog visi laikymo kaštai daugiau nei kompensuojami.
Reikšmė tauriųjų metalų investuotojui
Sidabro backwardation pasitaiko dažniau nei aukso, nes sidabras labiau naudojamas pramonėje, o pasaulinės atsargos gerokai mažesnės. Tikros backwardation fazės gali rodyti laikiną rinkos pusiausvyros sutrikimą, kurį prekiautojai turėtų vertinti pagal istorines kainų kreives ir sezoninius modelius.
Svarbu suprasti:
- Backwardation nėra automatinis pirkimo signalas – priežastis gali būti ir likvidumo krizė ar ypatinga situacija konkrečioje biržoje.
- ETF ir ETC investuotojai paveikiami netiesiogiai: jei produktas perkelia (roll) kontraktus backwardation rinkoje, susidaro teigiama perkėlimo grąža, nes naujas, pigesnis kontraktas ilgainiui pakyla iki neatidėliotinos kainos.
- Fiziniai pirkėjai laimi: kas perka iškart, sumoka aukštą neatidėliotiną kainą, bet išvengia laikymo ir finansavimo kaštų laikymo laikotarpiu.
Pastaba: tauriųjų metalų prekybos mokestiniai ir teisiniai aspektai yra individualūs – tai nėra investavimo ar mokestinė konsultacija.
Trumpai įsimintina
Backwardation rodo, kad rinka fizinį metalą dabar vertina aukščiau nei būsimus pristatymus – retas, bet iškalbingas realaus pasiūlos deficito signalas. Kas stebi terminuotą kreivę, anksti pastebi, ar fizinėje rinkoje kaupiasi įtampa.
Šaltiniai: LBMA (lbma.org.uk), CME Group; taikoma teisė – žr. VMI (vmi.lt).