Kullakaevanduste riskimaandamine
Ka: Producer Hedging, forward-müük, kaevanduse riskikaitse
Kullakaevanduste riskimaandamine tähendab kullatootjate praktikat müüa tulevased kaevandusmahud tähtajalepingute kaudu kindlaksmääratud hinnaga, et end kaitsta kulla hinna languse eest.
Kullakaevanduste riskimaandamine on riskijuhtimise instrument, mida kullatootjad kasutavad oma tulude stabiliseerimiseks. Seejuures kohustub kaevandus tarnima kindla kaevandusmahu täna kokkulepitud hinnaga – nn forward-hinnaga – hilisemal ajahetkel. See mehhanism lahutab kaevanduse käibe osaliselt hetke kulla hinnast ja kaitseb hinnalanguse eest kaevandamise ja müügi vahel.
Toimimispõhimõte
Klassikaline riskimaandamise ülesehitus käib kulla-forwardide või -futuuride kaudu COMEXil või OTC-turul (Over-the-Counter):
- Kaevandus müüb tulevased kullatarned (nt 50 000 troiuntsi 12 kuu pärast) tähtajalepinguga.
- Kokkulepitud forward-hind on tüüpiliselt kõrgem kui hetke hetkehind, kuna sisse arvestatakse intressid ja ladustuskulud (contango).
- Kui turuhind langeb tarneni, tarnib kaevandus lepinguliselt fikseeritud hinnaga – kahju tekib vastaspoolele (pangale).
- Kui hind tõuseb, jäävad kaevandusel saamata kokkulepitud kursist kõrgemad kasumid.
Forward-hind = hetkehind × (1 + intressimäär − kullalaenu määr) ^ t
Hedgebook – kõigi avatud positsioonide summa
Kõigi kaevanduse avatud tähtajaliste müükide kogumit nimetatakse hedgebook'iks. 1990. aastatel ehitasid paljud tootjad üles massiivsed hedgebook'id – Barrick Gold näiteks kaitses miljoneid untse. Kui kulla hind pärast 2001. aastat tugevalt tõusis, muutusid need raamatud tohutuks koormaks: kaevandused pidid tarnima tunduvalt alla turuhinna. Tagajärjeks oli harudeülene dehedging-laine (avatud positsioonide tagasiost), mis kulla hinda veelgi turgutas.
Eelised ja puudused ülevaates
| Aspekt | Eelis | Puudus |
|---|---|---|
| Planeerimiskindlus | Fikseeritud tulud investoritele | Puudub tõusupotentsiaal hinna kasvades |
| Krediidivõime | Pangad rahastavad kaevandusi kergemini | Mark-to-Market kahjud hinnatõusul |
| Mõju harule | Stabiilne ärimudel | Suur hedgebook surub hetkehinda alla |
Tähendus kaevandusaktsiate investoritele
Kes investeerib kaevandusaktsiatesse, peab tundma kaevanduse hedgebook'i: kõrge riskikaitse aste summutab kursivõimenduse mõju (nn leverage) kulla hinna suhtes. Riskimaandamata kaevandused reageerivad hinnaliikumistele tugevamalt – nii üles kui alla. Praegust kulla hinda saate jälgida lehel kulla hind; ajaloolised hinnaarengud aitavad riskimaandamise otsuseid paigutada.
Märkus: väited tähtajatehingute maksu- või tootlusaspektide kohta ei ole maksu- ega investeerimisnõustamine.
Lühidalt
Kullakaevanduste riskimaandamine kaitseb tootjaid hinnalanguse eest, kuid piirab samal ajal nende kasumiosalust hinnatõusul. Kaevandusaktsiate investoritele on hedgebook keskne hindamiskriteerium.