Kultakaivosten suojaus
Myös: tuottajan suojaus, forward-myynti, kaivoksen suojaus
Kultakaivosten suojaus (hedging) tarkoittaa kullantuottajien käytäntöä myydä tulevia tuotantomääriä termiinisopimuksilla ennalta määrättyyn hintaan suojautuakseen kullan hinnan laskua vastaan.
Kultakaivosten suojaus on riskienhallinnan väline, jota kullantuottajat käyttävät tulojensa vakauttamiseen. Kaivos sitoutuu toimittamaan tietyn tuotantomäärän tänään sovittuun hintaan – niin kutsuttuun forward-hintaan – myöhempänä ajankohtana. Tämä mekanismi erottaa kaivoksen liikevaihdon osittain ajankohtaisesta kullan hinnasta ja suojaa hinnanlaskuilta tuotannon ja myynnin välillä.
Toimintatapa
Klassinen suojausrakenne toteutetaan kultaforwardeilla tai -futuureilla COMEXissa tai OTC-markkinoilla (Over-the-Counter):
- Kaivos myy tulevia kultatoimituksia (esim. 50 000 troy-unssia 12 kuukauden kuluttua) termiinisopimuksella.
- Sovittu forward-hinta on tyypillisesti korkeampi kuin ajankohtainen spot-hinta, koska korot ja varastointikustannukset (contango) hinnoitellaan mukaan.
- Jos markkinahinta laskee toimitukseen mennessä, kaivos toimittaa sopimuksen mukaan kiinnitettyyn hintaan – tappio syntyy vastapuolelle (pankille).
- Jos hinta nousee, kaivokselta jäävät saamatta voitot sovitun kurssin yläpuolella.
Forward-hinta = spot-hinta × (1 + korko − kullan lainauskorko) ^ t
Hedgebook – kaikkien avoimien positioiden summa
Kaivoksen kaikkien avoimien termiinimyyntien kokonaisuutta kutsutaan hedgebookiksi. 1990-luvulla monet tuottajat rakensivat massiivisia hedgebookeja – esimerkiksi Barrick Gold suojasi miljoonia unsseja. Kun kullan hinta nousi voimakkaasti vuoden 2001 jälkeen, näistä kirjoista tuli valtavia rasitteita: kaivosten oli toimitettava selvästi markkinahinnan alle. Seurauksena oli koko toimialan dehedging-aalto (avoimien positioiden takaisinosto), joka vauhditti kullan hintaa lisää.
Edut ja haitat yhteenvetona
| Näkökulma | Etu | Haitta |
|---|---|---|
| Suunnitteluvarmuus | Kiinnitetyt tulot sijoittajille | Ei nousuvaraa hinnan noustessa |
| Luottokelpoisuus | Pankit rahoittavat kaivoksia helpommin | Mark-to-market-tappiot hinnan noustessa |
| Toimialavaikutus | Vakaa liiketoimintamalli | Suuri hedgebook painaa spot-hintaa |
Merkitys kaivososakkeisiin sijoittaville
Se, joka sijoittaa kaivososakkeisiin, on tunnettava kaivoksen hedgebook: korkea suojausaste vaimentaa kurssin vipuvaikutusta (niin kutsuttua leverage) kullan hintaan nähden. Suojaamattomat kaivokset reagoivat voimakkaammin hintaliikkeisiin – sekä ylös- että alaspäin. Ajankohtaista kullan hintaa voit seurata kohdasta kullan hinta; historialliset hintakehitykset auttavat suojauspäätösten arvioinnissa.
Huomautus: termiinikauppojen verotukseen tai tuottoon liittyvät toteamukset eivät ole vero- eikä sijoitusneuvontaa.
Lyhyesti muistiin
Kultakaivosten suojaus suojaa tuottajia hinnanlaskuilta, mutta rajoittaa samalla niiden osuutta voitoista hintojen noustessa. Kaivososakkeisiin sijoittavalle hedgebook on keskeinen arvostuskriteeri.