Rynek terminowy / Futures
Także: Kontrakt terminowy, Commodity Future, Future na metal szlachetny
Kontrakt terminowy (future) to wystandaryzowana umowa terminowa zobowiązująca kupującego i sprzedającego do dostarczenia lub odebrania określonej ilości metalu szlachetnego po cenie ustalonej dzisiaj, w przyszłym terminie.
Rynek terminowy (angielski: futures market) jest sercem globalnego kształtowania cen metali szlachetnych. Podczas gdy rynek spot odzwierciedla natychmiastowy kup i sprzedaż, uczestnicy rynku handlują na giełdach terminowych kontraktami przewidującymi dostawę w przyszłości. Ustalona przy tym cena - cena terminowa (futures) - z reguły odbiega od aktualnej ceny spot, a jednocześnie w istotny sposób na nią wpływa.
Jak działa kontrakt future
Kontrakt terminowy określa cztery kluczowe parametry:
- Instrument bazowy - np. złoto (100 uncji trojańskich na kontrakt COMEX) lub srebro (5 000 uncji trojańskich)
- Cena - ustalona dzisiaj, w USD za uncję trojańską
- Data dostawy - standaryzowane miesiące wygaśnięcia (luty, kwiecień, czerwiec, sierpień, październik, grudzień przy złocie)
- Miejsce dostawy - dopuszczone magazyny giełdy (COMEX: Nowy Jork/Delaware)
Obie strony są zobowiązane - nie jest to opcja, lecz wiążąca umowa. W praktyce mniej niż 2 % wszystkich kontraktów realizowanych jest fizycznie; zdecydowana większość zamykana jest przed terminem wygaśnięcia przez transakcję odwrotną (zamknięcie pozycji).
Relacja cenowa: futures a spot
Cena futures = cena spot + koszty utrzymania (Cost of Carry)
Cost of Carry = koszty finansowania + magazynowanie + ubezpieczenie - Convenience Yield
Jeśli cena futures jest wyższa od ceny spot, mówi się o contango - stanie normalnym przy metalach szlachetnych, ponieważ występują odsetki i koszty magazynowania. Jeśli jest niższa, panuje backwardation, które wskazuje na wyjątkowo wysoki popyt natychmiastowy.
Najważniejsze miejsca handlu
| Giełda | Lokalizacja | Główne kontrakty |
|---|---|---|
| COMEX (CME Group) | Nowy Jork | Złoto, srebro, platyna, pallad |
| OSE/JPX (dawniej TOCOM) | Tokio/Osaka | Złoto, srebro, platyna |
| MCX | Mumbaj | Złoto, srebro |
| SGX | Singapur | Złoto |
| SHFE | Szanghaj | Złoto, srebro, miedź |
COMEX jest zdecydowanie najpłynniejszym rynkiem i uchodzi za globalny mechanizm ustalania cen. Jej dzienne obroty często odpowiadają wielokrotności światowej produkcji kopalnianej.
Kto handluje kontraktami futures - i dlaczego?
Hedgerzy wykorzystują kontrakty futures do zabezpieczenia cen:
- Kopalnie złota zabezpieczają przyszłą produkcję (Short Hedge), aby zyskać pewność planowania.
- Producenci biżuterii zabezpieczają zapotrzebowanie na surowiec (Long Hedge), aby osiągnąć stabilność kosztów.
Spekulanci przejmują ryzyko hedgerów i dostarczają tym samym płynności. Nie mają ani zamiaru, ani interesu w fizycznej dostawie.
Arbitrażyści wyrównują różnice cen między rynkiem spot a terminowym i dbają o efektywność rynku.
Wpływ na fizyczną cenę złota
Kursy futures w decydujący sposób współtworzą codzienną cenę złota. Tak zwane raporty "Commitment of Traders" (CoT), publikowane cotygodniowo przez amerykański organ nadzoru CFTC, dają wgląd w pozycjonowanie różnych uczestników rynku i są analizowane przez profesjonalnych traderów do oceny przyszłych ruchów cen.
Rolę odgrywa również sezonowość: gdy duża liczba inwestorów instytucjonalnych rolluje kontrakty w tym samym miesiącu, może to krótkoterminowo wywołać presję na cenę spot. Historyczne ceny metali szlachetnych pokazują, jak terminy wygaśnięcia kontraktów futures mogą pozostawiać okresowe wzorce cenowe.
Rozgraniczenie: futures a fizyczny metal szlachetny
Kontrakty futures nie są zamiennikiem posiadania fizycznego złota lub srebra. Niosą ryzyko kontrahenta, wymogi depozytu zabezpieczającego (margin) oraz wymagają aktywnego zarządzania. Kto chce długoterminowo chronić majątek, z reguły preferuje fizyczne sztabki lub monety. Kontrakty futures nadają się głównie do krótkoterminowego zabezpieczenia i strategii spekulacyjnych.
Uwaga: Niniejszy artykuł służy ogólnej informacji. Nie stanowi doradztwa inwestycyjnego ani podatkowego.
W skrócie
Kontrakty futures to wystandaryzowane umowy terminowe, które w istotny sposób wpływają na cenę metali szlachetnych, ale rzadko kończą się fizyczną dostawą. Dla inwestorów prywatnych są istotne przede wszystkim jako cenowy punkt odniesienia - właściwą ochronę majątku daje fizyczny metal.