Sociétés de royalties et de streaming

Les sociétés de royalties et de streaming mettent des capitaux à la disposition des compagnies minières — souvent lors de la phase d'exploration ou d'expansion d'une mine — et reçoivent en contrepartie des droits contractuels sur une partie de la production future. Elles n'exploitent elles-mêmes aucun gisement et ne supportent donc ni les coûts opérationnels ni les risques environnementaux liés à l'exploitation minière. Ce modèle économique en fait une classe d'actifs à part entière, à mi-chemin entre l'achat physique d'or et les actions minières classiques.

Royalty vs. Streaming – la différence

NSR signifie Net Smelter Return — le produit net après déduction des frais de fusion et de raffinage, sur lequel s'applique le taux de royalty. Le prix effectivement réalisé dépend du prix spot en vigueur.

Comment fonctionne le modèle

1. La compagnie minière a besoin de capitaux pour l'exploration ou l'expansion.
2. La société de royalties/streaming verse une somme initiale.
3. Dès le démarrage de la production, la mine livre les quantités contractuellement définies ou verse une participation sur le chiffre d'affaires.
4. La société de royalties vend le métal au prix du marché — la marge entre le prix préférentiel et le prix spot constitue son bénéfice.

Marge = Prix spot – Prix de livraison contractuel – Frais administratifs

Les coûts opérationnels (AISC) de la mine n'étant pas à la charge de la société de royalties, une hausse du prix de l'or ou du prix de l'argent se répercute particulièrement fortement sur ses bénéfices.

Principales sociétés

Parmi les plus grandes sociétés cotées en bourse figurent Franco-Nevada, Royal Gold et Wheaton Precious Metals. Elles détiennent typiquement des dizaines, voire des centaines de contrats de royalties et de streaming portant sur plusieurs métaux et répartis sur plusieurs continents, ce qui permet une large diversification du risque minier.

Opportunités et risques

Opportunités :

• Aucun risque opérationnel direct (ni coûts de main-d'œuvre, ni coûts énergétiques, ni coûts environnementaux)
• Participation surpondérée à la hausse des cours des métaux (voir évolution historique des prix)
• Large diversification sur de nombreuses mines et plusieurs métaux

Risques :

• Dépendance vis-à-vis des performances opérationnelles des mines partenaires (situation géopolitique, autorisations, arrêts de production)
• Risque de contrepartie : la faillite d'une compagnie minière peut rendre les contrats sans valeur
• Prime de valorisation : les actions se traitent souvent avec un ratio cours/bénéfice élevé, ce qui peut amplifier les corrections en cas de baisse des cours des métaux

Traitement fiscal : En France, les plus-values sur actions de sociétés de royalties et de streaming relèvent des produits « papier » et sont soumises au prélèvement forfaitaire unique (PFU) de 30 % (12,8 % d'impôt sur le revenu + 17,2 % de prélèvements sociaux), sur option au barème progressif — quelle que soit la durée de détention. Le régime propre aux métaux précieux physiques (taxe forfaitaire de 11,5 % ou régime des plus-values sur biens meubles avec exonération après 22 ans) ne s'applique qu'au métal détenu physiquement, non aux actions. Il ne s'agit pas d'un conseil fiscal ou en investissement ; pour toute question personnelle, veuillez consulter un conseiller fiscal ou l'administration fiscale (impots.gouv.fr).

À retenir

Les sociétés de royalties et de streaming offrent un accès boursier aux cours des métaux précieux avec un risque opérationnel réduit, mais comportent leur propre risque de valorisation et de contrepartie — elles constituent un complément aux métaux physiques ou aux actions minières classiques, non un substitut. Ceux qui souhaitent suivre directement le cours du métal peuvent le faire via la calculatrice de l'or ou un plan d'épargne en métaux précieux.